动态与观点
9月10日，百胜中国控股有限公司在港股上市，作为2020年下半年第一家完成在港二次上市的企业，本次IPO都蕴藏着哪些值得关注的看点呢？
【中国最大的餐饮企业】自1987年在北京前门开设第一家KFC以来，截至2020年7月30日，百胜中国宣布旗下餐厅数正式突破1万家。2020年，百胜中国位列《财富》美国500强排行榜第361位。根据权威市场报告，2019年中国餐饮业前五大公司的市场份额近5%，其中百胜中国蝉联第一，市场份额达1.4%。
【2020年下半年第一家完成在港二次上市的企业】百胜中国此次的发行与6月份上市的中概股网易和京东十分相似，都是通过秘密递表的方式向港交所申请上市。百胜中国此次的IPO是今年中概股回归港股的第三单，也是2020年下半年第一家在香港完成二次上市的企业。截至美国时间2020年8月28日下午1时，百胜中国在美股的价格为56.67美元/股，总市值达213.7亿美元。
【未引进基石投资者】百胜中国本次没有引进基石投资者。基石投资者的引进主要是为给市场做一个有公信力的参考，增加投资者的信心。而今年已经登陆香港资本市场的83家企业中，没有基石投资者的企业占比56.63%，包括网易与京东两家知名企业。一定程度上，基石投资者也被看作是新股IPO的“稳定剂”。基石投资者占国际配售的比例越高，新股发行首日波动往往更小。不过过高的占比也会一定程度上影响股票的交易量，导致很低的交易量，有时还会出现被庄家控盘的风险。当企业希望在二级市场上有更多的交易流动性时，也会降低分配给基石投资人的持股比例。
【业绩全靠肯德基，CEO年薪7千万】2017年、2018年和2019年三个财报年度，百胜中国的收益分别为美元77.69亿、84.15亿、87.76亿，与之对应的净利润分别为美元3.98亿、7.08亿、7.13亿。在该报告期的毛利率分别为16.7%、15.7%、16.0%，相应的净资产收益率分别为14.0%、23.8%、22.5%。尽管旗下有着多个餐饮品牌，但百胜中国逐渐变成了单一餐饮品牌公司。截至2020年6月30日，百胜中国有9,900多家餐厅，其中有6,749家肯德基和2,258家必胜客。从2018年开始，百胜中国的营业利润绝大部分都来源于肯德基。2019年营收中60.4亿元来自肯德基，占比为68.8%；20.54亿元来自必胜客，占比为23.4%；肯德基、必胜客的收入占比长期在90%以上。百胜中国CEO为屈翠容，其2018年薪酬为803.58万美元（约5495万元），2019年为1090万美元（约7454万元）。
【独立董事兼董事长卷入基金管理纠纷】胡祖六（春华资本集团创始人，董事长）自2016年起即担任百胜中国独立董事兼董事长，其团队作为基金管理人，管理着平安信托旗下的“秋实集合资金信托计划”。2011年，某投资者购买了平安信托旗下的“秋实集合资金信托计划”。2018年底，秋实基金将其所持有的资产（蚂蚁金服0.1%和华夏基金7%）以低价打包转让给第三方（胡祖六亲兄妹）。经七年运营，扣去申购费、基金管理费后，该投资者投资的100万总共获得了不到八千元的收益。据信托产品清算报告，该产品的项目投资中涉及蚂蚁集团的投资金额为2.006亿。该转让交易经律师初步评估，造成了全部投资人9.62亿元损失，蚂蚁金服股权有被贱卖的嫌疑。该投资者已于2019年6月向深圳市福田区人民法院提起诉讼，要求信托公司和胡祖六团队赔偿因显失公平的低价交易造成的损失，目前案件正在审理中。
【全明星独董团队】百胜中国独立董事团队还包括陈耀昌、倪德祈、韩歆毅、谢东萤、卢蓉、邵子力、汪洋等众多业界明星。陈耀昌是高榕资本的合伙人、前沃尔玛中国区总裁兼首席执行官；韩歆毅为蚂蚁集团CFO；谢东萤为前蔚来汽车、新东方教育CFO；卢蓉是曾主导投资快手、丁香园、奇安信等多个独角兽项目的知名风险投资人；邵子力为金浦瓴岳创始人及董事长、前摩根大通中国区首席执行官，也曾在年利达等一线律所工作；汪洋为春华集团创始人。
恒都快评：
新冠疫情预计对百胜中国2020年利润产生一定压制，但从应对疫情的措施看，百胜中国相较于国内绝大部分餐饮有明显的经营管理优势，消费者对健康和卫生的重视以及三四线消费升级的趋势将保障百胜中国品牌中长期扩张趋势，百胜中国2017-2019年营收同比增速分别为5.81%、17.79%和4.29%。本次回港上市后，百胜中国在港股市场仍有一定的稀缺性，相比海底捞和九毛九等餐饮公司，利润稳定性更值得投资者关注。恒都律师将结合A股IPO、港股IPO以及上市公司重组等资本市场常见的交易类型持续推送案例研究，为客户提供最有价值的资本市场法律顾问服务。
